2026年夏天，中国大模型行业最反常的新闻，来自一家”不差钱”的公司。
DeepSeek，这家靠幻方量化现金流养了三年的AI实验室，历史上第一次打开外部融资的大门。创始人梁文锋曾婉拒过一批又一批投资人，公司标签写得很清楚：不融资、不商业化、不路演。2026年4月，这条铁律作废。
21天，估值改写5次
市场用三周时间完成了一场疯狂的估值竞标。
4月初，DeepSeek松口融资的消息首次传出，初始报价约100亿美元。4月22日，腾讯、阿里入局洽谈，数字跳到200亿美元以上。5月6日，国家集成电路产业投资基金（大基金）现身领投名单，估值推至450亿美元，折合人民币约3000亿元。5月9日，最终估值锁定在约515亿美元。
7月16日晚间，上市公司开润股份的一纸投资进展公告，让这笔交易的最新账本意外曝光。开润股份、汤臣倍健两家关联方的公告按出资比例测算，DeepSeek本轮投后估值落在3250亿元至3508.77亿元之间。8月，彭博社报道这轮规模80亿美元的融资重新开启，估值已逼近5000亿元人民币，约合740亿美元，Monolith等机构仍在竞逐份额。
从100亿美元到740亿美元，四个月，估值翻了7倍多。
500亿的盘子怎么分
整轮融资的增资规模定在500亿元人民币。其中200亿由内部增资完成，钱来自梁文锋本人。对外募集的300亿，门槛高得罕见：单一机构50亿元起投，连LP都有身份要求。一家一线投资机构因为基金里混入了未达标的个人投资人，直接被挡在门外。
按公开数据计算，这是中国大模型公司史上最大单笔融资。曾经对商业化兴趣寥寥的梁文锋，这次把姿态调转了180度。
理由并不复杂。DeepSeek的核心团队出身量化金融，强项在算法和工程效率。要支撑应用生态、适配AI行业的安全监管要求、保障下一代模型的算力供给，单靠幻方的现金流已经不够用。引入国家级大基金，等于给未来的合规发展和软硬协同上了保险。
国家队为什么下场
大基金的投资履历里，此前几乎全是芯片。从长江存储到中芯国际，它的使命是撑起国产半导体产业链。
这次领投DeepSeek，信号意义明显：从投芯片到投模型，中国在构建软硬一体的AI自主可控生态。大模型公司在这套叙事里，被赋予了”战略资产”的定位，估值溢价随之而来。
上观新闻把这轮竞赛称为”诸神之战”。牌桌上的玩家，每个都带着重磅筹码。
牌桌上的人都到齐了
智谱在1月8日登陆港交所，拿下”全球大模型第一股”称号，截至5月底市值7111亿港元。一天之后，MiniMax（稀宇科技）紧跟着敲钟，市值2635亿港元。两家公司前后脚完成上市，把”大模型六小虎”的第一梯队送进了二级市场。
月之暗面选了另一条路。Kimi完成20亿美元（约140亿元人民币）融资，美团龙珠领投，中国移动、CPE源峰参投，投后估值200亿美元。算上这轮，月之暗面累计融资超过376亿元人民币，创下中国大模型创业公司的纪录。杨植麟在内部信里披露，公司账上现金储备超过100亿元，比智谱和MiniMax在IPO公开募股拿到的钱还多，所以不着急上市。
留在基模牌桌上的独立玩家，只剩月之暗面和阶跃星辰。加上DeepSeek，三家公司，三种活法。
泡沫还是硬通货
有外资大行对两周估值翻番的速度提出过警示。质疑者的论据很朴素：DeepSeek没有实质性商业化收入，几千亿估值买的是一张期货合约。
支持者的逻辑同样清晰。V3和R1的训练成本，相比OpenAI的烧法几乎可以忽略不计。这家公司用极低的成本做出了全球第一梯队的开源模型，V4.1系列又把API价格压到了行业地板。天使投资人郭涛的说法是，DeepSeek是最有可能成为技术”定义者”的玩家，资本押注的是技术天花板与长期行业格局。
一个可参照的坐标：斯坦福《2026年人工智能指数报告》显示，截至2026年3月，中美顶级模型在Code Arena排行榜上的性能差距已收窄至2.7%。智谱GLM-5.2更是在全球百万用户参与的盲测中拿下综合成绩第一。国产模型完成了从”可用”到”好用”的跃升，这是估值叙事的技术底座。
牌局进入中盘
这轮融资真正改变的，是中国大模型的资本结构。
大基金的钱进来，头部模型公司就成了国产AI版图里的基础设施。智谱和MiniMax上市，给一级市场提供了估值锚点。Kimi握着100亿现金按兵不动，留着弹药等下一轮技术周期。
估值数字还会变，方向已经写明：中国大模型公司，正式从创业赛道升级为战略赛道的玩家。梁文锋那200亿的真金白银，是他自己对这家公司投出的信任票。
苏公网安备32010502011527号
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