Anthropic递交S-1冲刺纳斯达克：半年收入163亿美元，AI史上最大IPO要来了

2026年10月26日，Anthropic向美国SEC正式提交S-1招股书。这家Claude背后的公司，计划以”ANT”为股票代码登陆纳斯达克，目标在11月中旬挂牌。高盛和摩根士丹利牵头，22家投行组成承销团。

市场给出的预期估值在1.5万亿至2万亿美元之间。若落在区间上沿，它将超越SpaceX今年6月创下的纪录——当时SpaceX募资862.5亿美元，估值约1.77万亿美元。

一家成立仅5年的AI公司，正在冲击美股历史上最大规模的IPO。

收入曲线陡得不像话

招股书里的收入数字，几乎每年翻一个量级。

2023年全年，Anthropic收入只有4100万美元。2024年涨到3.86亿美元。2025年达到45.85亿美元。到了2026年上半年，这个数字直接跳到162.86亿美元，同比增长约1300%。

第二季度单季收入115.55亿美元，同比暴增1368%。第三季度据投资者日披露进一步升至168亿美元。Anthropic在招股书里称这是”历史上所有技术中最快的企业采用速度”。

客户结构同样惊人。过去十二个月付费超10万美元的企业客户达到11900家，一年前只有950多家。千万美元级客户约250家。财富10强全部在列，财富500强超过一半。净收入留存率约900%——一年前那批客户，现在花出去的钱是当初的9倍。

账面巨亏，口袋里有钱

看财报会撞上一个反差极大的数字：2026年上半年净亏损807亿美元。

钱亏在哪？主要在一笔会计科目。可转换票据和SAFE协议的公允价值变动高达724亿美元。公司估值越涨，这些早期融资工具在账面上记的”损失”就越大，占掉净亏损的约九成。这类亏损不涉及现金流出。

真实经营面好看得多。第二季度，Anthropic第一次实现单季经营盈利，约9.74亿美元，经营利润率8%。上半年经营活动现金流为正39亿美元，上年同期还是流出15亿美元。调整后净利润26.71亿美元。

真正的压力在算力账单。上半年资本开支接近90亿美元，已经超过2025年全年。招股书列出的合同更夸张：谷歌云至少1110亿美元、亚马逊云科技1100亿美元、微软310亿美元，再加上向Nscale和Lambda租用英伟达芯片最高860亿美元。若计入与博通签下的约1612亿美元设备租赁，未来七到十年的基础设施承诺总额超过6000亿美元，其中大部分不可取消。

上市后，创始人说了算

这份招股书里最特别的，是投票权设计。

Anthropic注册为特拉华州公益公司，章程写明要”为人类的长远利益，负责任地开发先进AI”。治理结构围绕这个目标搭建：七位联合创始人通过一股特殊F类股，固定持有50.1%的投票权，不会被增发稀释。公众买到的A类股合计投票权上限49.9%。

董事会7席中4席由”长期利益信托”选出。这个信托由五位与公司没有财务利益的受托人组成，名单里有前美联储主席伯南克。受托人年薪40万美元，不得持股。招股书直言，这套结构”可能实际上消除”A类股东影响重大决策的能力。

换句话说，散户买到的更多是财务回报的期待权，公司方向仍由创始人和信托锁定。

与OpenAI走向两条路

同一时间窗口里，两大对手的资本路径分了岔。

OpenAI已明确退出2026年的上市窗口。CEO奥尔特曼9月表示，今年不推进IPO，理由是AI安全与对齐工作尚未完成，私营结构能让公司做出”可能不利于短期商业利益”的安全决策。OpenAI选择在私募市场继续融资，一轮最高300亿美元，投前估值约1.25万亿美元。

Anthropic的逻辑相反。公司公开表态，上市带来的透明度和外部监督本身就是一种治理约束，公开披露有助于强化AI安全。

这场IPO还有一层意义：它是对公开市场投资者容忍度的一次直接检验。招股书披露了两个风险点——约五分之一收入仅来自两家客户；2026年第三季度80%以上的收入来自过去六个月内发布的模型版本，一款模型的收入生命周期大约只有半年。

算力承诺以数千亿美元计，客户集中度尚未分散，模型半年来一次大换血。华尔街愿不愿意为这样的资产负债表买单，11月中旬纳斯达克见分晓。